Sin duda, la caída repentina del dólar, por sí sola, “no es lo suficientemente grande como para romper nada”, como dijo Setser. Y el viernes, la moneda estadounidense recuperó algunas de sus pérdidas recientes después de que Trump nominara a Kevin Warsh, un veterano banquero republicano, para reemplazar a Jerome Powell como presidente de la Reserva Federal. La reacción inmediata del mercado refleja la percepción de que Warsh es un halcón inflacionario y que su influencia en la Reserva Federal podría respaldar al dólar. Sin embargo, esto aún está por verse. Durante su audición para el puesto, le dijo a Trump que estaba a favor de tasas de interés más bajas, que es lo que el presidente quería escuchar. Si Warsh fuera visto como un hombre que dice sí a Trump, eso sería muy negativo para el dólar. En términos más generales, el temor es que la debilidad de la moneda pueda reforzarse a sí misma si los inversores extranjeros pierden la confianza en la gestión económica estadounidense. Trump no sólo socava OTAN y utilizar aranceles coercitivamente, me señaló Prasad, pero también pasó doce meses atacando muchos pilares internos del poder económico estadounidense, incluido el Estado de derecho, los controles y equilibrios y la independencia de la Reserva Federal.
Durante muchas décadas, el estatus del dólar estadounidense como moneda global dominante permaneció prácticamente indiscutido. Las instituciones financieras y los bancos centrales extranjeros acumularon grandes posiciones en activos financieros estadounidenses, en parte porque generaban altos rendimientos y en parte porque eran ampliamente vistos como un refugio seguro en un mundo incierto. Actualmente, los países europeos son los mayores inversores en Estados Unidos y poseen aproximadamente ocho billones de dólares en acciones y bonos estadounidenses. Estas inversiones ayudan a financiar el déficit comercial y el déficit presupuestario de Estados Unidos, ambos muy grandes. En la década de 1960, Valéry Giscard d’Estaing, ministro de Finanzas francés (y más tarde presidente), describió la capacidad del gobierno de Estados Unidos para atraer grandes sumas de dinero extranjero a tasas bajas como un “privilegio exorbitante” que permitía al país vivir más allá de sus posibilidades. El privilegio continuó. Pero mientras Trump lanzaba amenazas apenas veladas de invadir Groenlandia, George Saravelos, jefe global de investigación cambiaria del Deutsche Bank, el banco más grande de Alemania, sugirió en una nota a sus clientes que las medidas podrían hacer que los inversores europeos estuvieran menos dispuestos a acumular activos financieros estadounidenses y ayudar a Estados Unidos a financiar sus déficits gemelos. “En un entorno en el que la estabilidad geoeconómica de la alianza occidental está existencialmente perturbada, no está claro por qué los europeos estarían tan dispuestos a desempeñar este papel”, escribió Saravelos.
Para un país que tiene más de 30 billones de dólares en deuda y tuvo un déficit presupuestario de casi 1,8 billones de dólares el año pasado, cualquier indicio de que los inversores extranjeros puedan dudar en comprar más activos no puede tomarse a la ligera. El secretario del Tesoro, Scott Bessent, que también estuvo en Davos, anunció en una entrevista que el director general del Deutsche Bank, Christian Sewing, lo había llamado para decirle que el banco, que tiene grandes operaciones en Estados Unidos, no respetaba el informe de Saravelos. Pero el propio Saravelos no ha renunciado a su análisis pesimista, y con razón. En última instancia, la supremacía del dólar se basa en la hegemonía económica estadounidense y la confianza en el gobierno estadounidense, que Trump está tratando de erosionar.
A estas alturas, no está del todo claro quién vende dólares. “La evolución de los precios es coherente con el hecho de que las instituciones europeas están reconsiderando si quieren seguir aumentando sus activos en Estados Unidos”, dijo Setser. “Esto también es consistente con el hecho de que el dinero rápido” –fondos de cobertura y otros especuladores– “anticipa esta tendencia y la impulsa hacia adelante”. » En los mercados, apostar contra el dólar se conoce como operación de amortización. A principios de la semana pasada, la moneda había caído lo suficiente como para que un periodista político le preguntara a Trump si había ido demasiado lejos. “No, creo que es genial”, respondió. “Al dólar le está yendo muy bien”. Estos comentarios provocaron más ventas y la moneda alcanzó su nivel más bajo en cuatro años. Como suele suceder, Bessent tuvo que explicar las declaraciones de su jefe. Apareció en CNBC al día siguiente e insistió en que “tenemos una política de dólar fuerte” y argumentó que, con el tiempo, los recortes de impuestos y aranceles de Trump conducirían a que ingrese más dinero a Estados Unidos y un dólar más fuerte.
Un resultado así no es inconcebible. Desde la crisis financiera mundial de 2007-2009, la economía estadounidense ha crecido más rápido que otras economías avanzadas importantes; esto lo hizo aún más atractivo para los inversores extranjeros. Si, en los meses y años venideros, la IA aumenta el PIB y la productividad, como afirman sus defensores, este desempeño superior estadounidense podría persistir, o incluso acelerarse, y el dólar podría recuperarse, como predice Bessent.
