El precio del bitcoin, que se duplicó con creces el año pasado en una tendencia que muchos atribuyen al “comercio de Trump”, obviamente jugó un papel importante en esta alquimia, pero también hubo otro factor, que parecía un poco mágico o loco, según el punto de vista de cada uno. A medida que MicroStrategy amplió sus compras y acabó acumulando más del 3% de todos los bitcoins existentes, sus compras ayudaron a elevar el precio de la moneda digital. Pero –y aquí está la parte mágica– el precio de sus acciones subió incluso más rápido que el bitcoin. Hacia finales del año pasado, los inversores valoraron MicroStrategy en más del doble del valor de sus bitcoins, lo que significa que por cada dólar invertido en bitcoins, la empresa creó más de dos dólares de valor. Algunos observadores han llamado a la estrategia Bitcoin de Saylor una “máquina de hacer dinero infinito” o “el problema del dinero infinito”.
Como sea que se llame, la brecha entre el valor de mercado de MicroStrategy y el valor de sus bitcoins no puede explicarse por los activos no digitales de la empresa, es decir, su negocio de software original. Los partidarios de Saylor ofrecieron dos explicaciones de por qué MicroStrategy seguía siendo una inversión rentable. Primero, el precio de Bitcoin podría subir mucho más; Saylor afirmó que en 2045 esta cantidad alcanzaría los trece millones de dólares. En segundo lugar, MicroStrategy había encontrado formas inteligentes de amplificar las ganancias para los accionistas habituales. Al emitir acciones preferentes y títulos de deuda que podrían convertirse en acciones en una fecha posterior, y luego utilizar las ganancias para comprar más bitcoins, MicroStrategy dijo que podría dar a los tenedores de sus acciones ordinarias una “exposición ampliada” a la criptomoneda. Otro término para esto era apalancamiento: utilizar dinero prestado para aumentar los rendimientos. Algunos escépticos, incluido el vendedor en corto profesional Jim Chanos, cuestionaron si la estrategia podría durar, pero sus advertencias no fueron atendidas en ese momento. En febrero pasado, MicroStrategy reveló sus últimos resultados financieros y un cambio de nombre. “Hoy anunciamos que ahora somos Strategy, un nuevo nombre que expresa de manera poderosa y sucinta el atractivo universal y global de nuestra empresa. »
El orgullo va antes de la caída. Después de que las acciones de Strategy alcanzaron un máximo de más de 450 dólares a mediados de julio, cayeron durante mucho tiempo y terminaron noviembre en 177,18 dólares. Esa no fue la única mala noticia para Saylor y sus creyentes. Mientras que las acciones de Strategy cayeron un 60 por ciento, el precio de Bitcoin sólo cayó un 25 por ciento. Esto significó que la brecha entre la capitalización de mercado de Strategy y el valor de los bitcoins que poseía se estaba reduciendo. A finales del mes pasado, esa prima prácticamente había desaparecido, y en un momento de la semana pasada el valor de mercado de Strategy cayó por debajo del valor de sus bitcoins (después de contabilizar su deuda). En el palabras de columnista a BloombergLa máquina de hacer dinero infinito de Saylor estaba rota.
Consciente de la gravedad de la situación y con la esperanza de tranquilizar a los inversores, Strategy anunció que había acumulado una “reserva en dólares” de 1.400 millones de dólares vendiendo aún más acciones. Podría utilizar esta cantidad para pagar los dividendos requeridos a los tenedores de sus acciones preferentes durante los próximos doce meses. (Los accionistas habituales no reciben dividendos). Pero también dijo que, si su valor seguía cayendo por debajo del valor del bitcoin, podría vender algunas de sus monedas, una medida previamente impensable para un evangelista como Saylor, quien en febrero de este año tuiteó: “Nunca vendas tu Bitcoin”. Si Strategy se viera obligada a deshacerse de algunos de sus bitcoins, podría hacer que la criptomoneda y las acciones de la compañía cayesen otra vez.
La estrategia ahora enfrenta otro desafío: la posibilidad de que sus acciones sean eliminadas de un índice bursátil importante, el índice MSCI, lo que, según los analistas de JPMorgan, podría provocar salidas de miles de millones de dólares. En una nota más optimista, el precio del bitcoin ha aumentado en las últimas dos semanas debido a las expectativas de que la Reserva Federal esté a punto de recortar las tasas de interés e inyectar más dinero en el sistema financiero. En el pasado, señalaron algunos analistas, existía una correlación entre las intervenciones monetarias de la Reserva Federal y el repunte del Bitcoin. Por lo tanto, parece al menos posible que Jerome Powell y sus colegas, que están centrados en prevenir una recesión, sin darse cuenta rescaten a los hermanos criptográficos, incluido Saylor.
Incluso si eso sucede, es posible que la estrategia tenga dificultades para repetir sus éxitos anteriores. La apertura del mercado que Saylor detectó en 2020 se ha llenado en gran medida. Docenas de otras empresas públicas, incluida MARA Holdings, una empresa minera de bitcoins, y Trump Media & Technology Group, han adquirido importantes participaciones en bitcoins. Y, para los inversores que desean exposición directa a bitcoin a través de sus cuentas de corretaje, ahora hay más de una docena de ETF de Bitcoin, incluido iShares Bitcoin Trust de BlackRock, que cotiza bajo el símbolo IBIT y tiene incluso más monedas que Strategy: alrededor de setecientas setenta y cinco mil monedas en comparación con las seiscientas cincuenta mil de Strategy.
En el mundo de las criptomonedas, nunca se puede decir nunca, pero por ahora, los escépticos de la estrategia desde hace mucho tiempo han quedado reivindicados. Entre ellos estaba Chanos, quien dijo que ganó dinero vendiendo en corto las acciones de la compañía y comprando bitcoins en lo que se conoce como operación de pares. la semana pasada el dicho sherwood“Nuestra tesis principal desde el principio -y sigue siendo nuestra tesis principal- es no pagar más de 1 dólar por algo que vale 1 dólar.” Si los inversores siguen este consejo, Saylor y Strategy seguirán beneficiándose de cualquier rebote duradero de Bitcoin. Pero, por desgracia, no podrán reiniciar su máquina de hacer dinero infinito.
